美国总统特朗普通过社交媒体高调宣布与菲律宾、日本两国达成贸易协议。但是，这两项贸易协议并没有改变当前美元的弱势。7月22日，美元指数未能守住上周98.95的高点，日内小幅回落。

　　作为全球第一储备货币，美元的地位依赖于美国经济稳定性和美联储的信誉。然而，近期政策不确定性令美元的避险角色正在减弱。美元今年上半年贬值超过10%，上一次同期出现如此大幅度贬值还要追溯到1973年。不过，进入7月以来，美元略有反弹。今年以来，特朗普多次批评美联储主席鲍威尔并威胁解雇其职务，以此施压美联储降息。近期，特朗普政府又频繁提及美联储花费25亿美元翻修办公大楼且“成本超支”一事，对鲍威尔“加码逼宫”。在特朗普的施压以及强烈的降息预期下，市场预计2025年将开启降息周期，令美元资产吸引力下降。

　　美元走弱的背后，美国政策的不确定性起到重要推动作用。特朗普自2025年初上任以来，推出了针对多个贸易伙伴的全面关税政策。这些关税政策预计将推高进口商品价格，进而引发通货膨胀压力。据世界贸易组织（WTO）预测，美国在2025年4月实施的所谓“对等关税”政策，对全球贸易产生了巨大的冲击，全年贸易量可能下降15%至25%。这一政策不仅导致跨国企业加速撤离美国市场，今年一季度外资对美直接投资同比下降42%，也使得美元作为投资货币的吸引力大打折扣。

　　在全球投资市场上美元的下跌并非短期投机行为，体现了市场对美国政策和机构信誉的深层担忧。在经济层面，美国5月失业率降至4.2%曾支撑美元，但财政赤字、关税政策负面影响显现，高关税还推升了进口商品成本，迫使美国10年期美债收益率突破4.5%，创2007年以来新高。美国财政赤字居高不下，利息支出飙升。债务总额突破36.7万亿美元，财政状况不断恶化。美国国会和政府长期无法就削减赤字达成一致，治理能力遭到质疑。7月21日，美国会预算办公室发布的评估显示，预计“大而美”法案将在未来10年使美国财政赤字增加约3.4万亿美元，导致约1000万美国人失去医疗保险。

　　近几个月来，在美国政府加征关税政策的影响下，全球供应链和贸易格局正在发生改变。特朗普的“破坏性贸易政策”让全球商界领袖和政策制定者感到不安，包括欧洲在内的盟友正试图发展能够绕过美国市场的替代性贸易关系。7月21日，国际评级机构惠誉称，政策风险给美国信用前景蒙上阴影。惠誉将美国2025年25%行业的前景展望下调至“恶化”，原因是不确定性增加、经济增长放缓以及预期利率将长期维持在高位。5月17日，穆迪宣布将美国信用评级从最高的“Aaa”下调至“Aa1”，评级展望也由“负面”调整为“稳定”。这意味着美国正式失去了“三大评级机构”中的最后一个顶级评级。此前，标准普尔在2011年、惠誉在2023年已先后下调美国评级。

　　尽管美国将所谓“对等关税”期限推迟到8月1日看似再次缓和了局势，但是美国宣布可能对巴西、加拿大、欧盟、墨西哥等经济体及医药、铜等特定产品加征关税，政策的不确定性仍然很高。市场主流观点认为，美元或将在未来数月继续走软。不过，尽管美元“跌跌不休”，目前美元仍占全球外汇储备的58%，在全球货币体系中居于核心地位。

　　对于美元未来走势，中金公司研报称，今年年初以来，市场对美国债务和通胀的担忧加剧，美国内部矛盾突出以及特朗普政府的一些非经济言行，进一步导致市场认为美国硬实力和软实力均下降，美元的国际地位受到伤害，股债汇“三杀”，美元贬值。短期来看，因为三季度美债净供给将大幅增加，美元可能还有下行空间。中长期来看，市场对美元的信心减弱是共识，不过，国际货币体系尚未出现重大事件以检验市场到底多大程度上对美元失去信心，美元汇率是否将继续线性大幅下行还有待观察。